Von Thomas Gitzel, Chief Economist VP Bank
Inflationsdruck weiter gesunken.
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat den Leitzins zum zweiten Mal in Folge um 25 Basispunkte auf 1.25 % gesenkt.
Die SNB handelt richtig. Hätte sie, was die Mehrheit der Volkswirte erwartete, stillgehalten, hätte das den Eindruck erwecken können, sie sei sich hinsichtlich des letzten Zinsschritts im März unsicher. Darüber hinaus hat die Aufwertung des Frankens in den vergangenen Tagen sicherlich auch eine Steilvorlage für eine Zinsreduktion geliefert. Wir haben mit einer Zinssenkung gerechnet.
Die SNB betonte, dass der zugrunde liegende Inflationsdruck gegenüber dem Vorquartal nochmals gesunken sei. Mit dem Zinsschritt könne die Nationalbank die monetären Bedingungen angemessen halten.
Die Notenbanker sahen keine Notwendigkeit für grössere Änderungen der bedingten Inflationsprognose. Die Prognosewerte für den weiteren Jahresverlauf wurden nicht angepasst. Für das kommende Jahr rechnet die Nationalbank nun mit einer leicht geringeren Inflationsrate von 1.1 % gegenüber 1.2 % in der März-Prognose.
Wir gehen davon aus, dass die SNB an ihrer nächsten Sitzung im September pausieren wird. Die Währungshüter haben zuletzt betont, dass die Schätzung des natürlichen Zinses mit grosser Unsicherheit behaftet ist und dass der Gleichgewichtssatz möglicherweise gestiegen ist.
Eine Pause im September gibt der SNB mehr Zeit für die Beurteilung ihres weiteren geldpolitischen Pfads. Darüber hinaus besteht dann auch mehr Klarheit, wie sich die Europäische Zentralbank (EZB) und die Fed verhalten werden. Im Dezember dürfte dann eine neuerliche Zinsreduktion auf 1 % erfolgen. Der Leitzins von 1 % wird aus unserer Sicht eine vorläufige Untergrenze darstellen.
