Daniel Koller, Head BB Biotech AG bei Bellevue Asset Management.
Küsnacht – Der Nasdaq Biotech Index (NBI) legte im 1. Halbjahr, nach einer zwischenzeitlichen Korrektur, um weitere 13.5% (in USD) zu. Im Portfolio der BB Biotech AG überzeugten in dieser Periode die europäischen Werte und einige US-Holdings. Die Aktie der Beteiligungsgesellschaft erreicht eine Halbjahresperformance von 16.6% (CHF) respektive 17.5% (EUR). Das verwaltete Kundenvermögen stieg auf CHF 2.3 Mrd. Die ausgezeichnete Wertentwicklung ist fundamental gut abgestützt und basiert auf beachtenswerten Produkteinführungen sowie neuen Publikationen von Studienergebnissen im Biotech-Sektor. In Anbetracht der anhaltend starken Forschungsergebnisse, der operativen Performance und des weiterhin beachtlichen Umsatz- und Gewinnwachstums hält BB Biotech ihre rentablen Portfoliopositionen für attraktiv bewertet.
Der Biotech-Sektor präsentierte sich in der ersten Jahreshälfte 2014 schwankungsanfällig, beendete das 1. Halbjahr jedoch im Plus. Auf die Marktkorrektur von März bis Mitte April folgte eine starke Erholung im Mai und Juni. Die wiedererlangte Stärke des Sektors im 2. Quartal ist der anhaltenden starken Performance der führenden Biotech-Unternehmen und den attraktiven Bewertungen zuzuschreiben. Der positive Newsflow zu Produktkandidaten in der klinischen Entwicklung und weitere M&A-Aktivitäten sorgten im 2. Quartal 2014 für eine gute Gewinnentwicklung.
Der Index schnitt erneut besser als die breiten Aktienmärkte ab: Während der ersten sechs Monate des laufenden Jahres legte der NBI 13.5% (in USD) zu gegenüber +7.1% für den S&P (in USD), +6.5% für den SMI (in CHF) und +2.9% für den DAX (in EUR).
BB Biotech AG setzt starke Performance fort
Seit Jahresanfang stieg BB Biotechs Innerer Wert (NAV) um 13.2% in USD, 12.5% in CHF und 13.7% in EUR. Die Aktie wies einen Wertzuwachs von 16.6% in CHF und 17.5% in EUR aus (alle Werte berücksichtigen die Barmittelausschüttung von CHF 7.00 pro Aktie). Daraus resultiert für das 1. Halbjahr ein Nettogewinn von CHF 261.1 Mio. – verglichen mit einem Nettogewinn von CHF 492.7 Mio. für die gleiche Periode im Vorjahr.
Vergleicht man die Kursentwicklung der BB Biotech AG mit der Entwicklung ihres zugrundeliegenden Inneren Werts (NAV), zeigt sich eine deutliche Trendumkehr vom 1. auf das 2. Quartal. Ein leichter Anstieg des NAV im 1. Quartal bei einer zweistelligen Aktienkursentwicklung führte zu einer Verringerung des Abschlags. Im 2. Quartal bot sich das gegenteilige Bild. Während der NAV um mehr als 9% zulegte, zog der Kurs der Aktie im gleichen Zeitraum lediglich um 1.4% an. Diese Volatilität des Discounts wirkte während des Abschwungs im März und April als Performancepuffer. Im Mai und Juni kehrte sich die Situation hingegen aufgrund der besseren Portfolioperformance um. Ein grosser Aktionär verkaufte in der ersten Jahreshälfte 2014 laufend Anteile. Der Grossteil dieser Aktien befindet sich nun in den Händen einer neuen und breiteren Aktionärsbasis. BB Biotech kaufte im Rahmen des Aktienrückkaufprogramms kaum eigene Aktien zurück.
Das verwaltete Kundenvermögen stieg auf CHF 2.3 Mrd. Durch die Barmittelausschüttung von CHF 7.00 pro Aktie flossen Mittel in der Höhe von rund CHF 80 Mio. ab. Weitere CHF 14 Mio. verwendete BB Biotech für den Rückkauf von 91 925 eigenen Aktien. BB Biotech hält gegenwärtig 517 956 eigene Aktien. Davon stellen 11 031 Treasury-Aktien (<0.1% der ausstehenden Aktien) und 506 925 Aktien (4.3% der ausstehenden Aktien) im Rahmen des aktuellen Aktienrückkaufprogramms dar.
Weiterhin attraktive Bewertungen
In Anbetracht der anhaltend starken Forschungsergebnisse, der operativen Performance und des weiterhin beachtlichen Umsatz- und Gewinnwachstums hält BB Biotech ihre rentablen Portfoliopositionen für attraktiv bewertet. Da die Kennzahlen der grossen und etablierten Biotech-Unternehmen derzeit nahe oder sogar unterhalb derjenigen vergleichbarer Pharmaunternehmen liegen, geht BB Biotech davon aus, dass das kontinuierlich markante und hoch differenzierte Wachstum weitere Kurszuwächse begünstigt. Da vorausschauende Bewertungsmethoden auf den aktuellen Aktienkursen und der zukünftigen Ertragskraft der Unternehmen basieren, überprüft das Managementteam die Produktpreise weiterhin auf ihre Nachhaltigkeit. Damit wird sichergestellt, dass die Annahmen realistisch bzw. eher konservativ ausfallen. Das Managementteam glaubt, dass innovative Medikamente ihre Preisgestaltungsmacht behalten, solange sie stärkeren klinischen Nutzen und klare Sicherheitsvorteile gegenüber vorhandenen Therapien generieren und daraus beträchtliche pharmaökonomische Vorteile für Kostenträger und Anbieter resultieren. BB Biotechs Expertenteam ist gut gerüstet, um besagte Aspekte zu überwachen.
Ständige Innovation als Grundlage für künftige Performance
Gilead adressiert mit ihrer Produktlancierung von Sovaldi einen riesigen ungedeckten medizinischen Bedarf im HCV-Bereich, für den das Team weiteres Wachstum prognostiziert. Sovaldi könnte beispielsweise mit Ledipasvir in einer einzelnen Tablette kombiniert als Festdosis-Regime kombiniert werden, um Gileads starke Position im HCV-Segment zu stützen.
Medivation dürfte von einer Zulassung Xtandis als Erstlinien-Therapie profitieren. Das Unternehmen und sein Partner Astellas wären in diesem Falle in der Lage, dem deutlich grösseren Prostatakrebsmarkt ein attraktives Produkt zu offerieren.
Celgenes Investitionen in Forschungspartnerschaften dürften in den kommenden Quartalen erste sichtbare Erfolge erkennen lassen. BB Biotech geht davon aus, dass Celgene mit ihrem bisher stark auf IMiD-Produkte ausgerichteten Fokus zukünftig ihre Produktpalette um vielversprechende neue Wirkstoffkandidaten im Bereich der Entzündungs- und Krebserkrankungen erweitern wird. Celgene dürfte darüber hinaus weitere attraktive Pipeline-Kandidaten präsentieren, die potenzielle Gewinne versprechen, wie es bei Actelions PAH-Portfolio und dem Mukoviszidose-Geschäft von Vertex zu beobachten war. Ferner nimmt BB Biotech an, dass neue Plattformtechnologien, wie z.B. RNA-basierte Wirkstoffe ihrer Portfoliobeteiligungen Isis und Alnylam, in Zukunft eine wichtige Rolle bei der Behandlung seltener und schwerer Krankheiten spielen werden.
Der Zwischenbericht per 30. Juni 2014 ist unter www.bbbiotech.com verfügbar.