Von Martin Neff, Chefökonom Raiffeisen. (Foto: Raiffeisen)
St. Gallen – Mit permanentem Notstand sind die Finanzmärkte vertraut. Seit der Finanzkrise ist der dauerhaft. Die Märkte boomen dem zu Trotz, denn seit der Lehman-Pleite haben sie mit den Notenbanken einen steten Weggefährten gefunden, der ihnen alle Probleme aus der Welt schafft. Der abrupte Paradigmenwechsel der Schweizerischen Nationalbank vom 15.Januar 2015 ist da lediglich eine die Regel bestätigende Ausnahme. Ansonsten ist aber auf die Währungshüter Verlass.
Letzte Woche legte der CAC 40, der französische Börsenindex um 2.1% zu. Der belgische BEL 20 Index in Brüssel um 2.8% , der DAX 3.8% und der SMI um 3.0%. Eine ziemlich gute Börsenwoche in Europa angesichts der blutigen Anschläge, die flugs zuvor Paris heimsuchten. Wie kann es sein, dass die Finanzmärkte faktisch ungerührt aufwärts streben, während sich Europa im Ausnahmezustand befindet? In den französischen Medien ist von «Krieg» die Rede. Auch François Hollande sagt, man befinde sich im Krieg. Nur die Finanzmärkte wollen davon nichts wissen. Sie interpretieren das, was sich in Paris, Hannover oder Brüssel abspielt, nicht als Krieg, sondern als permanenten Notstand. Das klingt handlicher und vor allem gewohnt. Gegen den permanenten Notstand gibt es schliesslich probate Mittel. Zumindest an den Finanzmärkten. Kein Grund zur Sorge also.
Bilder wie im Krieg
Wer vergangenes Wochenende die Bilder aus Brüssel genau betrachtet hat, der kann nicht zum selben Schluss kommen wie die Märkte. Das sah fast aus wie ein militärischer Einmarsch in Belgiens Hauptstadt. Dass am Montag in Brüssel auch noch Schulen und Universitäten geschlossen waren, nachdem das ganze Wochenende die Angst gepaart mit Trotz und Ohnmacht regierte, hat die Märkte gleichentags kaum aus der Bahn geworfen – zumindest noch nicht. Obwohl die Terroristen es sichtlich geschafft haben, Europa in einen Ausnahmezustand zu versetzen, bleiben die Börsianer zuversichtlich. Diese Zuversicht ist indes trügerisch. Wer in Europa glaubte, der Krieg in der Levante ginge an ihm spurlos vorbei, sah sich schon angesichts ausufernder Flüchtlingsströme im Irrtum. Inzwischen sind nicht nur die Leidtragenden des Konfliktes hier angekommen. Der Konflikt selbst hat sich in gefährliche Nähe verlagert.
Unberechenbar…
Es ist kein gewöhnlicher kriegerischer Konflikt, denn der IS ist keine Nation wie etwa Frankreich oder die Schweiz. Er ist ein mehr oder weniger anonymes Gebilde, ein Netzwerk ohne politisch definierten Körper. Wie soll man ein solches Regime abschrecken? Wie und wo will man dieses weitverzweigte Netzwerk nachhaltig zurückbinden? Das Netzwerk ist schwer auszumachen, global tätig und kann unverhofft zuschlagen. Das macht es unberechenbar. Und damit herrscht eine Asymmetrie der Verwundbarkeiten. Die zivilisierte, nicht mehr nur westliche Welt, das Feindbild der Dschihadisten, ist riesig im Vergleich zu den vielen kleinen Zellen von «Gefährdern». Waffentechnische Überlegenheit ist in diesem Krieg so lange nicht relevant, wie der Westen den Krieg auf Distanz zu halten versucht, in dem er lediglich Luftschläge ausführt und die blutige Arbeit den Kurden, syrischen Rebellen oder irakischen Regierungstruppen überlässt. Die Rollen Russlands und der Türkei sind gelinde gesagt undurchsichtig. An beiden kommen Europa und die USA nicht mehr vorbei. Beide sind Hauptdarsteller in diesem Konflikt. Auch die Personalie Baschar al-Assad muss schnell geklärt werden. Die Lage droht sonst aus dem Ruder zu laufen. Europa hat sich am 13.11.2015 als verwundbar erwiesen. Jetzt gilt es – allerspätestens – Europa zu sein und nicht ein loser Bund von Nationalstaaten mit einer Einheitswährung, der sich über blosse gemeinsame Standpunkte hinaus zu gemeinsamen Taten durchringt.
Die latente Unsicherheit auf Grund der Unberechenbarkeit des schwer fassbaren Gegners müsste an den Finanzmärkten eigentlich Vorsicht auslösen, doch die feiern munter weiter. Dies nur, weil die Geldpolitik über allem steht. Kriegsähnlicher Ausnahmezustand hin oder her, das Protokoll der Sitzung der amerikanischen Notenbank war letzte Woche das Highlight der Märkte und nicht die Bedrohung durch den Terrorismus. Letzterer ist eine Unbekannte und daher kein Thema für die Märkte – die Geldpolitik hingegen schon.
…und gefährlich
Nach den Anschlägen des 11. September 2001 in den USA herrschte ähnlich wie heute Kriegsrhetorik. Aber dieser «Krieg» wurde weit entfernt der eigenen Grenzen geführt. Afghanistan, Pakistan und selbst der Irak waren für die USA weit entfernt und für Märkte maximal Nebenkriegsschauplätze. Brüssel oder Paris sind das aber nicht mehr und wenn in der europäischen Hauptstadt tagelang der Ausnahmezustand verhängt wird, scheint die Sicherheit im Herzen Europas gefährdet. Zudem streben täglich Tausende Flüchtige nach Europa. Das öffentliche Leben in Europa ist eingeschränkt, genauso wie die individuelle Freiheit. Nicht wenige haben Angst. Das erinnert in der Tat mehr an Krieg als an Notstand. Und früher oder später wird auch die Wirtschaft in Mitleidenschaft gezogen werden. Da nützt der kurzfristige Wachstumseffekt der Flüchtlingswelle wenig; er wird fast ausschliesslich durch die öffentlichen Haushalte getragen werden.
Keine Bazooka gegen Gefährder
Die Märkte werden dies bald feststellen (müssen). Gegen permanente Finanzkrisen gibt es im Keller der Notenbanken ein vermeintlich unerschöpfliches Waffenarsenal, darunter wahre Wunderwaffen wie Draghis sprichwörtliche Bazooka. Gegen den permanenten kriegsähnlichen Ausnahmezustand in Europa hingegen gibt es kein Mittel. Auch wenn Frankreich eine Atommacht ist, kann es den IS – genauso wenig wie die hochgerüsteten Amerikaner – besiegen, zumindest nicht aus der Luft. Man wird sich in Europa vielleicht damit abfinden müssen, dass das Leben längere Zeit keinen normalen Lauf mehr nimmt. Die Menschen hoffen wohl, dass wie nach dem Attentat auf die Charlie Hebdo Redaktion bald alles wieder seinen normalen Lauf nimmt. Dagegen spricht der Notstand in Frankreich, der Ausnahmezustand in Brüssel, eine für Rom gähnende Leere selbst an neuralgischen Touristen-Hotspots, Deutschlands Angst vor Grossanlässen nationaler Ausprägung und vieles mehr. Die – für mich neue – deutsche Wortschöpfung drückt den aktuellen Zustand ausgesprochen treffend aus: Gefährder. Das sind Leute, die bei deutschen Behörden (und Politikern) unter Verdacht stehen, eine Straftat begehen zu wollen. Ein Wort das sich die Finanzmärkte einprägen sollten. Denn gegen diese Gefahr gibt es keine Bazooka.
Kommende Woche, am 3. Dezember tagt die EZB und Mario Draghi wird wahrscheinlich wieder mal mehr liefern, als die Märkte erhoffen und sein kleines virtuelles Feuerwerk zünden. Gegen das reale Feuerwerk in Paris ist das aber rein gar nichts. (Raiffeisen/mc/ps)