London – Für all jene unter uns, die sich mit der Vermögensallokation befassen, stehen wohl spannende Zeiten bevor. 2016 haben wir eine dramatische Zunahme des Populismus erlebt. Zunächst bei dem Votum der britischen Wähler für einen Austritt aus der Europäische Union, später bei dem Sieg von Donald Trump bei den US-Präsidentschaftswahlen. Nicht zu vergessen auch die Entscheidung des italienischen Volkes Ende des Jahres, dem politischen Establishment nicht mehr Macht einzuräumen. Diese Abstimmungen waren durch die Bank ein Protest gegen die herrschenden Zustände und bescherten Politik, Wirtschaft und den Märkten ein hohes Mass an Unsicherheit.
Besonders in der zweiten Jahreshälfte 2016 blieben wir von diesen politischen Turbulenzen ungeschoren, indem wir die Risikopositionen innerhalb unserer Multi-Asset-Portfolios anpassten. Dieser Ansatz erwies sich unter dem Strich als günstig für unsere Strategie, und wir erreichten unser jährliches Ertragsziel von etwa 5%. Gleichzeitig verbuchten wir einen positiven Kapitalzuwachs, und das Risiko belief sich konstant auf rund die Hälfte der Aktienmarktvolatilität. 2017 werden wir erneut auf unseren global diversifizierten Ansatz und strikte Risikokontrollen achten, um einen Ertrag um die Marke von 5% zu erzielen.
Volatilität beschert Anlagechancen
Sobald mehr Klarheit darüber herrscht, was die Präsidentschaft von Donald Trump für die US-Wirtschaft und die Weltwirtschaft mit sich bringt, werden wir besser beurteilen können, welche Anlagerisiken wir eingehen können und welche wir besser vermeiden. Im Augenblick fördert der Wahlsieg von Trump Spekulationen über höhere Staatsausgaben, tiefere Steuern und eine Handelspolitik nach dem Motto „Amerika zuerst!“ All diese Massnahmen schüren die Inflation, sodass die Inflationserwartungen gestiegen sind.
Die veränderten Inflationserwartungen haben an den Anleihemärkten bereits erste Spuren hinterlassen. In den USA sind die Anleiherenditen zum Beispiel deutlich gestiegen, und dieser Trend könnte sich 2017 fortsetzen. Gleichzeitig erlebten Anlagen in Schwellenländern einen Ausverkauf. Die Fundamentaldaten der Schwellenländer entwickeln sich allgemein besser, die Rohstoffpreise haben sich stabilisiert. Der Sektor winkt inzwischen mit attraktiven Renditen. Daher werden wir im Verlauf des Jahres selektiv das Schwellenländerrisiko erhöhen.
Sollte der designierte US-Präsident die oben genannten Massnahmen in die Tat umsetzen, wird es noch mehr Anlagechancen für ertragsorientierte Anleger geben. An den Aktienmärkten sind die Kurse der voraussichtlichen Gewinner von Trumps Wirtschaftspolitik rasch in die Höhe geschnellt. Doch irgendwann wird die Wirklichkeit statt der Hoffnung wieder die Kurse bestimmen.
Wo werden 2017 Ertragschancen liegen?
Die Bank von England wird höchstwahrscheinlich am Niedrigzinsniveau festhalten, da die Regierung den Austritt aus der Europäischen Union vorbereitet. In diesem Umfeld werden die Zinsen auf unseren Bankkonten ebenfalls niedrig bleiben. Die Inflationserwartungen können einen Anstieg der Anleiherenditen und Aktiendividenden bewirken. Doch im Allgemeinen wird es nur begrenzt Möglichkeiten geben, um mit traditionellen britischen Vermögenswerten einen soliden Ertrag zu erzielen.
Auf dem europäischen Kontinent gibt es einige interessante Chancen, aber auch hier ist die politische Unsicherheit gross. 2017 stehen einige Wahlen an, unter anderem in Frankreich, Deutschland und den Niederlanden. Folglich haben wir in all diesen Ländern das Risiko tendenziell verringert und werden dies im Jahresverlauf unter Umständen weiter tun.
Die Möglichkeiten in den USA, in Schwellenländern und Asien (einschliesslich Japan) dürften sich unterdessen verbessern. In diesen Ländern sind bei konjunkturabhängigen Anlagen wie Banken und in jenen Sektoren, die von höheren Infrastrukturausgaben profitieren dürften, attraktive Renditen und Total-Return-Chancen zu finden.
Diese Anlagechancen werden nicht nur bei traditionellen Klassen wie Aktien oder Anleihen zu finden sein, sondern auch in anderen Klassen wie Immobiliengesellschaften und alternativen Anlagen. Sowohl bei der Titelauswahl als auch bei der geografischen Reichweite ist Diversifizierung entscheidend. (Kames Capital/mc/ps)
Über Kames Capital
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