ZKB Weekly KMU-Porträt: Centralschweizerische Kraftwerke AG

Geschäftsjahr 2016/17:
Nach einem schwierigen Geschäftsjahr 2015 /2016 konnte die CKW-Gruppe im vergangenen Abschluss 2016/17 wieder ein positives Ergebnis erzielen. Die Gesamtleistung erhöhte sich um 0.1% auf CHF 847.2 Mio. Der Preiszerfall an den Energiemärkten belastet nach wie vor das Ergebnis von CKW. Trotz eines zuletzt positiven Trends liegen die Energiepreise nach wie vor unter den Produktionskosten. Der Stromabsatz sank um 13.6% auf 6160 Mio kWh. Der Ertragsausfall aufgrund des Preiszerfalles konnte durch die Erweiterung des Dienstleistungsangebots reduziert wer­den. Insbesondere die Vermarktung von Kraftwerken am Sys­temdienstleistungsmarkt (Regelenergie bei Netzschwankungen) hat sich positiv entwickelt. Zum positiven Ergebnis hat ausserdem eine hohe Auslastung des Datacenter LuZ beigetragen. Eine breite Kun­denbasis aus Wirtschaft und öffentlicher Hand konnte für die Nut­zung des Services gewonnen werden. Auch das Segment Gebäude­technik hat sich in einem stark umkämpften Markt mit hohem Preis­druck behauptet. Im Netz führte die Absenkung des Kapitalkosten-Zinssatzes (WACC) durch das eidgenössische Departement UVEK von 4.7% auf 3.83% zu einem um CHF 6.3 Mio tieferen Ergebnis­beitrag gegenüber dem Vorjahr. Positiv hat sich die nachträgliche Entschädigung von CHF 13.5 Mio für den Verkauf des Übertra­gungsnetzes an die nationale Netzgesellschaft Swissgrid ausgewirkt. Auch in 2016/17 nahm CKW ergebniswirksame Wertberichtigungen für den Produktionsausfall des Kernkraftwerks Leibstadt, Energiebe­schaffungsverträge und regulatorische Risiken vor. Die Wertberichtigungen liegen jedoch mit CHF 30.5 Mio deutlich unter dem Vorjah­resniveau. Unter dem Strich verblieb ein um 195.7% höheres Unter­nehmensergebnis von CHF 66.7 Mio. An der kommenden General­versammlung vom 26. Januar 2018 wird eine um CHF 1 höhere Di­vidende von CHF 3 pro Aktie vorgeschlagen (Quelle: CKW Geschäftsbericht).

Ausblick:
Aufgrund der Einführung der neuen Dienstleistungen blickt das Management zuversichtlich in das angebrochene Ge­schäftsjahr.

Fazit:
Der weitere Ausbau der Dienstleistungen hat sich auch beim grossen Tanker CKW ausbezahlt. Da die Axpo 81% und die öffentli­che Hand der Zentralschweiz 9.9% des Aktienkapitals hält, dürfen die «kleineren» Aktionäre keine grossen Kursschwankungen erwar­ten. Trotz der Dividendenerhöhung um CHF 1 rentiert die Aktie kaum mehr als 1.3%. Falls die Gewinne weiter steigen und die Aus­schüttungsquote im Bereich von 30% oder höher bleibt, dürfte sich dies in einer leicht höheren Ausschüttungsrendite widerspiegeln. Aufgrund der soliden Eigenkapitalbasis der Luzerner sind die Risiken überschaubar. Trotz der Grösse der Gesellschaft eignet sich die Aktie für Anleger, die der Region verbunden sind und an der Generalver­sammlung teilnehmen möchten. (ZKB/mc/ps)

CKW

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Disclaimer:
Dieses Porträt wurde nicht vom Research der Zürcher Kantonalbank («ZKB») erstellt, sondern von der Organisationseinheit Verkauf Aktien, und untersteht somit nicht den Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse der Schweizerischen Bankiervereinigung. Die ZKB ist die Betreiberin der ausserbörslichen Handelsplattform eKMU-X, an welcher sie auch als Liquiditätsproviderin am Handel der Effekten teilnimmt. Die Ausübung dieser beiden Funktionen, insbesondere wenn die ZKB eigene Bestände der porträtierten Gesellschaft hält, birgt das Risiko von Interessenkonflikten.